建筑行业 2016 年前三季度累计订单增速 16.7%，高于 2015 年订单增速（-0.2%）， 2016 年主要建筑央企建筑订 单合计增长 21.1%，其中国内/国外分别增长 19.5%/30.7%。分子行业来看，订单增速最快的子行业为城市轨道交通(+104.4%)和铁路(+25.7%)，受此驱动，中国中铁、中国铁建年初至今累计订单增速呈现加速趋势。

  虽然 2015 年四季度开始订单就出现明显好转，但由于订单转化为收入需要一定时间，根据历史经验，新签订单大约领先收入增速 1~2 个季度，具体视项目建设周期而定。对于 PPP 项目，由于涉及前期工作多，开工进 度相对缓慢，对收入的影响更为滞后，2016 年上半年建筑公司收入、利润增速较去年同 期提升不明显，但 2016 年三季度较上半年利润增速出现明显提速?？悸堑?2017 年营改 增的影响将更为显著，因 2017 年实行增值税全面征收（11%）合同贡献的收入比例将 提升，营改增对收入的影响将强于对盈利的影响。综合判断，预计 2017 年收入增速变化 不明显，盈利增速将温和上升。

建筑业新签合同额和新开工面积关系

建筑业新签合同额和产值关系

  中铁、铁建由于城轨、铁路订单占比高，2015年四季度以来累计订单增速一直呈加速态势

  2016 年国庆节期间，21 个城市密集出台楼市 调控政策，从这次的政策手段和调控力度来看，与 2013 年年底较为相似，主要通过重启 /延长限购，收紧二套房首付比例等措施。从宏观背景来看，2014 年 GDP 增速面临着保 7.5%的压力，2015 年 GDP 增速面临着保 7%的压力，和目前 GDP 增速保 6.5%的情况 一致。从 2013 年一轮房地产调控的效果看，房地产投资增速从 2013 年 12 月见顶后一 路下滑，而基建投资增速则一直维持高位。中金地产组预计2016年房地产投资增速7%， 2017 年下滑至 0~5%，预计在房地产投资增速大概率下滑的背景下，2017 年基建 仍将是稳增长的主要力量，整体将维持~18%的高增速。

房地产调控，基建将是稳增长的主要力量

  从成长性角度看，2017 年看好城轨、水利以及新 型市政领域。1）城轨：2015 年全国城轨完成投资 3,683 亿元，同比增长 27%，2016年 1~9 月中国中铁、中国铁建城轨订单分别增长 120%和 84%，两铁前三季度轨交订单合计 2,466 亿元，预计 2016~2017 年轨交投资复合增速在 25%以上；2）水利：预计 2016 和 2017 年水利投资增速在 20%以上；3）市政（污水及垃圾处理、地下管廊、 海绵城市等）：预计 2016 和 2017 年投资增速在 20%以上；4）铁路：预计 2016 年 铁路投资有望达到~8,800 亿元，同比增长 7%；预计 2017 年铁路投资维持高位，有望 达到~9,000 亿元，增速在 3%左右；5）公路：预计2016 年公路投资有望达到 1.73 万亿元，同比增长 5%，2017 年公路投资有望达到 1.79 万亿元，同比增长 3%。